Оценка компании (Valuation)
В стартапах разделяют pre-money и post-money оценку.
Pre-money и Post-money
- Pre-money — оценка компании до инвестиций.
- Post-m + размер инвестиций.
- Доля инвестора = Размер инвестиций / Post-money valuation.
Подходы к оценке
- Comparable analysis — сравнение с похожими сделками в той же индустрии.
- Метод множителей — отношение к выручке или EBITDA (например, 10x ARR для SaaS).
- DCF — дисконтированные денежные потоки. Чаще для зрелых компаний.
- Berkus, Scorecard, VC Method — специальные методы для ранних стадий.
Что влияет на оценку
- Стадия и динамика метрик.
- Рынок и его размер.
- Опыт команды и репутация.
- Конкуренция между инвесторами за сделку.
- Общий рыночный контекст: «горячие» и «холодные» циклы.
Когда применять и когда нет
Применять
- В переговорах об инвестициях
- В подготовке cap table
- В оценке предложений нескольких инвесторов
Не применять
- Внутренние оценки без понимания, что валюация имеет смысл только в момент сделки — на бумаге она не «истина», а договорённость двух сторон
Примеры применения
SaaS-стартап с $1 млн ARR ведёт переговоры на Series A. На развитом рынке типичный мультипликатор для SaaS такого профиля — 10–15x ARR. Команда получает два предложения: $10 млн pre-money с менее именитым фондом и $14 млн pre-money с известным фондом, но с более жёсткими условиями в term sheet. Решение — не про самую высокую цифру, а про сочетание оценки и условий.
Часто задаваемые вопросы
Pre-money — оценка до инвестиций. Post-money — после. При $5 млн инвестициях в стартап с $15 млн pre-money valuation, post-money получается $20 млн, и инвестор получает 25% компании.
Используют специальные методы для ранних стадий: Berkus, Scorecard, VC Method. Они опираются на качественные факторы: опыт команды, размер рынка, конкурентное преимущество, скорость продукта. По сути это сильно структурированная экспертная оценка.