Pre-money и Post-money оценка
Простая формула: Post-m + Investment. Доля инвестора = Investment / Post-money.
Пример
- Pre-money: $8 млн.
- Инвестиции: $2 млн.
- Post-money: $10 млн.
- Доля инвестора: 2/10 = 20%.
Где путаются
- Инвестор говорит «оценка $10 млн», подразумевая post-money. Основатель слышит pre-money. Разница — 20% vs 16,7% в доле инвестора.
- В term sheet обязательно явно указывают, какая именно оценка имеется в виду.
Опционный пул
- Часто инвестор требует, чтобы опционный пул для сотрудников был сформирован «до» сделки — это называется pre-money option pool.
- В этом случае размытие опционного пула приходится на долю основателей, а не на всех акционеров пропорционально.
- Это серьёзный нюанс, который часто игнорируют — и он может стоить основателям несколько процентов доли.
Когда применять и когда нет
Применять
- В любых переговорах об инвестициях
- При составлении и проверке term sheet
- При моделировании cap table до и после раунда
Не применять
- Не существует — в венчурных сделках разница между pre и post всегда имеет значение
Примеры применения
В письме инвестор пишет: «готовы вложить $3 млн при оценке $12 млн». Без уточнения это создаёт двусмысленность. Если речь о pre-money — основатели отдают 20%. Если о post-money — 25%. Разница в 5% — это реальные миллионы рублей на следующих раундах и при exit. Поэтому в term sheet всегда явно указывается «$12 million pre-money valuation» или «$15 million post-money valuation».
Часто задаваемые вопросы
Чаще всего post-money — это та цифра, которую любят пресс-релизы. Поэтому «стартап оценили в $1 млрд после раунда» — это post-money. Pre-money обычно используется в детальных переговорах и юридических документах.
Это требование сформировать опционный пул для сотрудников ещё до сделки. Тогда размытие пула приходится только на основателей и старых акционеров, а инвестор получает свою долю без размытия. Это сильно влияет на итоговые доли — и это одна из самых частых «мин» в term sheet.