IRR (Internal Rate of Return)
IRR — внутренняя норма доходности проекта. Формально: такая ставка r, при которой Σ CFₜ / (1+r)ᵗ − I₀ = 0. Считается итерационно (Excel — функция ВСД/IRR).
Правило
Принимать проект, если IRR > hurdle rate (обычно WACC + риск-премия).
Ловушки
- Знакопеременные потоки — может быть несколько корней IRR.
- Реинвестирование по самой IRR — нереалистичное допущение (отсюда MIRR).
- Не учитывает масштаб — проект на 1 млн с IRR 50% и проект на 100 млн с IRR 25% не сравнимы напрямую.
Когда применять и когда нет
Применять
- Сравнение нескольких проектов
- Доклад инвесторам/совету директоров
- Венчурные сделки (target IRR 25–30%+)
Не применять
- Знакопеременные cash flow без преобразования
- Сравнение проектов сильно разного масштаба — лучше NPV
Примеры применения
Проект: инвестиции 10 млн ₽, потоки +4.5 млн ₽ 3 года. IRR ≈ 16.6%. Если WACC компании 12% — проект принимается (16.6% > 12%). Если WACC 18% — отклоняется.
Часто задаваемые вопросы
Должен превышать WACC компании. Корпоративные проекты — 15–25%. Венчур — 25–40%+. Private Equity — 20–25%. IRR 5% при WACC 12% — проект убыточен, даже если «доходность положительная».