Что такое защита от размывания?

Это защитное условие в договоре с инвестором, в англоязычных документах — Anti-Dilution. Оно позволяет инвестору сохранить долю, если следующий раунд проходит по более низкой цене, то есть при понижающем раунде. Вариантов два: полный пересчёт по новой цене (Full Ratchet) и средневзвешенный пересчёт (Weighted Average). Для основателей это значит, что при понижающем раунде их доля размывается ещё сильнее.

Стартапы и инвестицииДоли и опционы

Размывание доли (Dilution)

Снижение процентной доли существующих акционеров в результате выпуска новых акций.

КРАТКО

Размывание доли — это уменьшение вашей процентной доли в компании из-за выпуска новых акций для инвесторов или сотрудников. Нормальная часть жизни любого стартапа: каждый новый раунд размывает действующих акционеров. Вопрос только в том, насколько сильно. На пути от предпосевного раунда до Series C основатели обычно отдают от 50% до 80% компании, и эту траекторию стоит планировать заранее.

СИНОНИМЫ:Dilutionразмывание долиразмытие долиразмытие капиталадилюция

Размывание — фундаментальное явление в венчурных компаниях. Без него невозможно привлечь внешние деньги, но темп размывания можно осознанно ускорить или замедлить.

Источники размывания

Новые раунды инвестиций.
Создание и увеличение опционного пула для сотрудников.
Конвертация SAFE и конвертируемых займов.
Выпуск акций при сделках слияния и поглощения.

Как обычно выглядит траектория

Предпосевной раунд: 10–20% уходят бизнес-ангелам и акселератору.
Посевной раунд: ещё 15–25%.
Series A: ещё 20–25%.
Series B и дальше: ещё по 10–20% за раунд.
К моменту продажи компании у основателей остаётся от 10% до 40% — в зависимости от успешности бизнеса и числа раундов.

КОГДА ПРИМЕНЯТЬ

При планировании раундов и моделировании будущих сценариев
При обсуждении опционных программ для сотрудников
В переговорах о новых акционерах и партнёрах

КОГДА НЕ СТОИТ

Не существует — размывание нельзя игнорировать, оно произойдёт в любом случае

ПРИМЕР

На старте основатель владеет 100% компании. После предпосевного раунда (-15%), посевного (-20%), раунда Series A (-22%), раунда Series B (-18%) и формирования опционного пула на 15% его доля сокращается примерно до 25%. Если компания продаётся за $200 млн, он получает $50 млн — огромные деньги, но в 4 раза меньше, чем стоила бы вся компания целиком. Это нормальная цена привлечения венчурного капитала.

КАК ИСПОЛЬЗОВАТЬ В SHTAB

На каждой стадии моделируйте, как будет выглядеть таблица капитализации (Cap Table) через 2–3 раунда вперёд. Это помогает не отдать слишком много на ранних раундах в погоне за оценкой и понимать, какую долю вы реально получите при продаже компании. Простая электронная таблица с несколькими сценариями — лучшее вложение времени основателя.

Попробовать бесплатно

Вопросы про «Размывание доли (Dilution)»

Полностью — практически нет, если вы привлекаете внешние деньги. Уменьшить размывание можно тремя способами: меньше внешних раундов и больше собственных средств; лучшие условия и более высокая оценка на каждом раунде; более скромный опционный пул. Но любая компания, дошедшая до раунда Series A, будет размыта — это плата за венчурный капитал.

Ещё из «Стартапы и инвестиции»

Вся категория →

Cap Table (таблица капитализации)

Документ, который показывает, кому и в каких долях принадлежит компания.

Due Diligence (комплексная проверка компании)

Глубокая проверка стартапа инвестором перед закрытием сделки: финансы, юридические документы, технология, команда и рынок.

IPO (выход на биржу)

Первичное публичное размещение акций компании на бирже — переход из частной в публичную.

Применяйте термины на практике

База знаний, задачи и цели — в одном сервисе. Бесплатно — без лимита по числу людей.

Попробовать бесплатно Все термины